截至2018年底，中煙香港在香港僅有28名雇員，而同年中煙香港收入約為70.33億港元，這意味著人均年創(chuàng)收逾2.5億港元。

港股市場迎來首 家煙草企業(yè)。據中煙香港公告，公司將于6月12日在港掛牌上市，每股發(fā)行價4.88港元，集資凈額約7.35億港元。

煙草第 一股首戰(zhàn)告捷。

6月12日，在“破發(fā)潮”頻現(xiàn)的港股，中煙香港上市首日逆勢上漲，截至發(fā)稿前，漲幅突破9%。

中煙香港成立于2004年，為中煙國際負責資本運作及國際業(yè)務拓展的指定境外平臺。中煙國際為中國煙草總公司的全資子公司，承擔著后者國際業(yè)務的管理和運營工作。作為唯 一根據國家煙草專賣制度從事煙草專賣品生產、銷售及進出口業(yè)務的實體，中國煙草總公司連續(xù)三年稅利總額破萬億元人民幣，盈利能力令人驚嘆。

由于母公司的特殊屬性和巨大盈利規(guī)模，公司在年初遞交上市申請書后備受市場熱議。

據招股說明書顯示，中煙香港是中煙國際負責資本運作及國際業(yè)務拓展的指定境外平臺，而中煙國際為中國煙草總公司的全資附屬公司。公司主要從世界各地的原產國或地區(qū)采購煙葉類產品，并向中煙國際出售進口煙葉類產品，以轉售予中國煙草制造商。

作為港股市場的首 家煙草企業(yè)，掙錢能力“超群”的中煙香港一直頗受投資人的關注。

早在中煙香港IPO公開發(fā)售時，就曾遭到投資者的瘋搶。據了解，其共收到約2.9萬份公開認購申請，超額認購102倍，導致中煙香港的發(fā)行價終以招股價區(qū)間3.88港元至4.88港元的上限定價，即4.88港元。

在前一日的暗盤交易中，中煙香港開報5.2港元，終收報4.99港元，較招股價上漲2.25%，每手賺110港元。

人均創(chuàng)收逾2.5億港元

作為中煙國際負責資本市場運作和國際業(yè)務拓展的指定境外平臺，中煙香港2016-2018年公司收入分別為63.10億港元、78.07億港元及70.33億港元，凈利潤分別為3.38億、3.48億和2.62億港元。

其中，中煙香港2018年煙葉類產品出口業(yè)務較2017年減少了7.16億港元，中煙香港解釋稱主要原因在于兩方面：

一是重組完成日期后，公司在向若干獨立第三方客戶作出的若干煙葉類產品銷售中擔任代理，并僅將占全部合約金額3.81億港元05%至1%的調金作為收入，而重組前從事該等集務的營運主體擔任委托人并將合同金額的100 %錄作收入；

二是在印尼盾未來貶值的現(xiàn)行市場下，一名印度尼西亞客戶于2017年的煙業(yè)類產品采購金額大幅增至6.64億港元，而該金額于2018年減至2.86億港元。

同期，中煙香港的煙葉銷量分別為64497噸、92488噸與71814噸，對應每噸的平均售價分別為6.3萬港元、5.9萬港元及6萬港元。近三年來的毛利率分別為4.3％、4.9％及 5.1％。

截至2018年底，中煙香港在香港僅有28名雇員，而同年中煙香港收入約為70.33億港元，這意味著人均年創(chuàng)收逾2.5億港元。

盡管中煙香港的凈利潤何毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢，但這并不足以干擾投資人對其的期待。

上市加碼海外業(yè)務

背靠中國煙草這一大平臺，中煙香港的“獨 家”地位難以撼動，賺錢能力驚人。

根據中國煙草官網公開信息，2018年，煙草行業(yè)實現(xiàn)工商稅利總額11556億元，同比增長3.69%；上繳國家財政總額10000.8億元，同比增長3.37%；實現(xiàn)工業(yè)增加值7877億元，同比增長4.88%；全年實現(xiàn)煙農種煙總收入550億元，戶均種煙收入5.4萬元，幫助4.1萬戶貧困煙農實現(xiàn)脫貧。

作為煙草行業(yè)當之無愧的龍頭及主導者，2016年，中國煙草總公司在國內煙草市場的占有率已高達98%左右。2017年中國煙草的稅利就已經高達11145.1億元，占當年國家稅收總收入的8.8%，相當于華為（710億元）的15倍。

不過，在國際市場上，中國煙草總公司的市占率與海外同行還存在一定差距。2017年，菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國品牌這四家跨國煙草公司繼續(xù)壟斷了全球除中國以外約70%的卷煙市場。

此次中煙香港登陸資本市場，便是中國煙草總公司加快海外市場開拓的重要舉措。

根據招股書顯示，中煙香港計劃將所融資金用于收購海外煙草制品營運實體及知名卷煙品牌或新型煙草制品品牌以及銷售渠道。

其在港股募資凈額約為7.349億元，集資凈額的當中約45%將用于投資與收購；約20%用于支持業(yè)務持續(xù)發(fā)展；約20%用于與其他國際捲煙公司的戰(zhàn)略業(yè)務合作；約10%用于一般營運資金；約5%用于改善業(yè)務資源的管理以及優(yōu)化經營管理。

中煙香港的優(yōu)勢在于中國煙草行業(yè)的專營性質，**其在所負責市場的議價能力，以及作為進出口平臺的穩(wěn)定營收。同時，中煙香港的上市作為煙草行業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的一部分，會獲得中煙總公司的資源和政策支持。

風險方面，中煙香港招股書的風險提示中，也提到公司非常依賴市場機制，一旦這一機制發(fā)生變化，將對公司的經營產生實質性影響。安信國際在研報中稱，近年全球對進口煙葉類產品的需求在下滑，但東南亞等市場的需求仍然較穩(wěn)定，“一帶一路”沿線地區(qū)煙草市場亦潛力巨大。中煙香港的業(yè)務具有壟斷性且穩(wěn)定，現(xiàn)金流好，但也高度依賴國家煙草專賣制度，如果該制度發(fā)生重大變動或被廢除，會對公司的業(yè)務經營造成重大不利影響。

此外，歷史財務信息不能用來判斷公司未來業(yè)績。

另外，值得注意的是，中煙香港的風險還在于全球的控煙風潮仍在繼續(xù)，煙草產品的需求還將承壓。同時，公司對東南亞市場的依賴程度非常高，特別是印尼市場，所以也要注意該地區(qū)的不可控風險。

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